行业比较月报2025年5月 :砥砺前行 乘风破浪 月报政策有望持续发力

知识2025-05-08 21:41:203727

  5月行业配置核心观点

     核心观点:4月关税风暴影响边际减弱,行业考虑到政治局会议高层明确表态后续在经济 、比较行业以及资本市场上,月报政策有望持续发力。年月5月若谈判好转,砥砺市场有望逐步上行 。前行配置上我们相对更看好AI芯片 、乘风机器人 、破浪创新药  、行业新消费 、比较风电 、月报军工等方向 。年月港股推荐创新药 、砥砺互联网等方向。前行综合考虑到经济压力,乘风4月公布的经济数据或对宏观预期、市场波动产生影响 ,同时推荐国有大行、电力等高股息行业作为防御  。

     宏观综述 :国内4月出口承压  ,美国出现衰退迹象且4月通胀压力再度来袭

    1 、国内经济数据 :1)虽然一季度经济数据全面超预期 ,但我们预计4月经济数据承压,4/30公布中国4月官方制造业PMI为49%,明显回落,受加关税影响,预计4月出口也会出现明显下滑。2)政策层面:月底政治局会议相对定力较足,预计增量政策后续将逐步推出 。货币政策方面,预计二季度降准降息的概率将加大 ,同时新型政策性金融工具的推出将有利于信用扩张 ,其中科技、消费 、外贸有望成为发力重点 。资本市场方面  ,本次高层稳定资本市场决心较强,会议提出持续稳定和活跃资本市场 ,有助于提振市场信心和风险偏好。

     2 、美国 :1)一季度经济出现负增长 :美国第一季度GDP季调后环比折年率初值为-0.3%,创2022年第二季度以来新低 ,预估为-0.2%,前值为2.4%。

     美国第一季度核心PCE物价指数年化季率增长3.5% ,预期3.3%,创2024年第一季度以来新高 。2)3月通胀虽有下降,但4月受加关税影响 ,预计4月通胀有望再度大幅上行 ,5 、6月议息会议降息概率很低 :美国3月核心PCE物价指数同比升2.6% ,创2024年6月以来新低 ,预期升2.6%,前值从升2.8%修正为升3.0% 。美联储5月维持利率不变的概率高达99.4% 。5/2美国4月非农就业人数增加17.7万 ,大超市场预期。这份就业报告使得美联储6月份降息的可能性更小。

     市场整体:相较于海外 ,中国资产在4月表现出较强的稳定性。考虑到政治局会议高层明确表态后续在经济、行业以及资本市场上,政策有望持续发力 。据此,我们预计市场有望在3100-3300点之间稳定 。5月若谈判好转,市场有望逐步上行。

     配置建议:行业层面,根据已披露的一季报情况来看:

     科技(半导体 、AI方向)业绩亮眼,多家AI新品  、服务器 、Soc等公司业绩超预期,受加关税影响,半导体自主可控方向二季度景气度依然很高 。

     传统消费整体相对疲软,新消费(宠物食品、魔芋 、泡泡玛特、老铺黄金)等保持较快增长。医药创新药、CXO业绩也明显超预期,但CXO有一定不确定性。

     高端制造方面 ,新能车、新能源多个子行业受关税影响较大 。风电 、军工一季度出现了边际改善 。机器人产业链短期虽然业绩较低 ,但多家公司反馈后续在手订单,以及新兴产品较多 ,未来2-3年产业高速发展确定性较强 。

     周期金融大类,有色一季报(铜铝、黄金)增速较高 ,但受美国加关税影响,目前整体处于低位不确定情况 ,需观察后续美国是否走衰退过程。

     券商业绩高增长 ,银行受净息差压力影响 ,略低于预期 。

     总结而言 ,5月配置上我们相对更看好AI芯片 、创新药、新消费 、风电、军工等方向 。港股推荐创新药 、互联网等方向 。综合考虑到经济压力 ,4月公布的经济数据或对宏观预期 、市场波动产生影响 ,同时推荐国有大行、电力等高股息行业作为防御。

     风险提示 :数据统计存在误差 、海内外经济出现大幅下行风险 、市场流动性风险

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